用財務比率衡量公司戰鬥力  財務分析二三事

  • 韭菜先生: 沙丁魚小姐, 你知道什麼叫三率三升嗎?
  • 沙丁魚小姐: 你想考我哦, 這那麼簡單, 你以為我會不知道嗎? 三率三升指的是毛利率, 營益率和淨利率都比之前還要高
  • 韭菜先生: 厲害耶, 那你知道股東權益報酬率 ROE 嗎?
  • 沙丁魚小姐: 這是巴菲特最看重的指標, 另外聽人家說, 存股的話, ROE是很重要的指標
  • 韭菜先生: 想不到沙丁魚小姐也有在努力提升自己, 我之前小看你了
  • 沙丁魚小姐: 那當然囉, 我也想要早日財富自由啊
  • 韭菜先生: 那要不要和我一起去找少女股神和老司機, 我想問他們在實務上要怎麼應用這些財務比率
  • 沙丁魚小姐: 當然好啊, 走吧
  • 韭菜先生: 少女股神, 老司機, 我們想多了解一下關於財務比率的知識
  • 沙丁魚小姐: 少女股神, 老司機, 我們已經知道毛利率, 營益率, 淨利率和ROE的定義, 也知道在比較財務比率時需要同個產業去比
  • 韭菜先生: 沒錯, 我們其實是想知道在實務上要怎麼去應用這些財務比率
  • 少女股神: 好的, 那我們就先從各個財務比率背後代表的意義切入. 毛利率代表著公司產品的競爭優勢. 在同一個產業, 如果某間公司的毛利率能高於其它同業, 通常意味著它有著更強的競爭力
  • 少女股神: 像同樣都是做晶圓代工, 但是台積電的毛利率就比聯電高上許多, 這就是因為台積電的先進製程有著強大的競爭優勢
  • 老司機: 但是毛利率也不是絕對, 如果公司本身就是使用低毛利率的策略來維持競爭優勢. 我們可以把美股的 CostcoWalmart 做一個比較. 如果單看毛利率的話, Walmart 要比 Costco 高上許多, 但是如果你在幾年前用同樣的錢去投資 Walmart 和 Costco, Costco 的投資收益可是比 Walmart 好上許多
  • 老司機: 至於為什麼 Costco 毛利低但投資收益高? 等少女股神接著把營益率和ROE說完你們就會知道了
  • 沙丁魚小姐: 唉, 如果早知道買 Costco 報酬率那麼好, 我就去買 Costco了, 而不只是每個月去逛 Costco
  • 韭菜先生: 能早知道的話我就是世界首富了
  • 少女股神: 好, 我們再接著說. 營益率代表著公司的經營效率. 營益率關係到營業費用的控管, 如果經營者能夠良好的分配營業費用中推銷, 管理和研發的費用, 讓公司效率最大化, 就能夠得到良好的營益率
  • 少女股神: 淨利率的部份則是要注要是否和營益率差不多, 如果差很多的話, 那就要去找出錢到底跑哪去了, 是不是業外收入減損, 所得稅等等. 優秀的公司淨利率和營益率是會很相近的
  • 少女股神: 再來是在不大幅舉債的前提下, ROE可以看出公司的經營品質, 使用資金賺錢的效率. ROE的高低是會被公司債務高低影響的, 因此我們不能單單看到ROE很高就無腦買入
  • 少女股神: 接著我們回到剛剛說的案例 Costco, Costco 在低毛利率之下, 依舊能有和 Walmart 差不多的營益率和淨利率, 更難能可貴的是ROE, Costco 更是比 Walmart 高出一大截. 而這麼好的股東權益報酬率也不是靠舉債得到的
  • 老司機: 所以這就是為什麼 Costco 會有比較好的投資收益, 因為股價最終還是會反應公司盈利的能力
  • 少女股神: 想想看, 如果是我們去經營一間公司, 我們一定會希望毛利率, 營益率, 淨利率和 ROE, 能夠有一定的水準並且長期保持穩定或逐步提升. 這樣才代表公司有足夠的戰鬥力
  • 老司機: 如果是存股的話, 我們一定要選擇這種公司, 因為存股是長期投資, 如果你選的公司沒有長期的戰鬥力, 那可能到頭來只是存辛酸的, 所以存股存個股, 一定要注意它們的財報有沒有戰鬥力下滑的問題
  • 少女股神: 所以這也是為什麼那麼多人喜歡存金融股, 因為金融股相對是穩定的產業. 也許會遇到大環境的不好, 財報戰鬥力下滑而股價落難, 但是等到經濟一轉好, 財報戰鬥力上升股價又會回來. 像存金融股就是要趁它落難的時侯多存一點, 這樣就可以縮短存股的時間
  • 少女股神: 最後我們還有兩個財務比率需要注意, 分別是本業收入比和無形資產佔總資產比
  • 少女股神: 透過本業收入比, 我們可以知道公司賺的錢是不是來自本業. 專注在本業上的公司, 才比較容易去估算它的合理價格, 如果公司一天到晚業外收入, 業外損失一大堆, 那就很難去估算公司的獲利. 這樣的公司, 投資的難度就很大
  • 老司機: 再來是無形資產佔總資產比高的公司, 可能代表這家公司是透過併購來成長, 像是國巨最近這幾年的無形資產佔總資產比都在20幾30上下, 這時就要注意公司的毛利率, 營益率, 淨利率和 ROE 是不是有因為併購受到影響, 日後能不能發揮1+1>2的效果
  • 少女股神: 以上這些就差不多是老司機和我在看財務比率時會注意的地方, 最後再提醒你們千萬不要看到三率三升就衝進去買, 要等到適當的估值再出手, 買的越便宜將來獲利的空間也越大, 但是期望買在最低點也是不切實際的事, 所以要配合資金的管理, 這樣才能長期在股票市場中獲利, 你們還有什麼問題嗎?
  • 韭菜先生: 我暫時沒有問題了, 只是有好多東西要好好消化一下
  • 沙丁魚小姐: 我也是, 我的小腦袋瓜有點裝不下那麼多東西. 謝謝少女股神和老司機, 每次都能從你們身上學到好多東西